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                新疆大全科创板过会:专注多晶硅,产品结构转型成功

                2021-02-08 10:04 南方财富网

                  据消息,新疆大全新能源股份有限公司(下称“新疆大全”)首发申请于近日通过上交所科创板上市委审议,择日将正式登陆科创板。本次IPO公司计划募资50亿元,将用于年产1000吨高纯半导体材料,年产35000吨多晶硅项目和补充流动资金。2016年新疆大全曾于新三板挂牌交易,后于2018年5月21日终止挂牌。

                  公司最大股东为开曼大全(DQ.US),系美国纽约交易所上市公司,直接持股94.26%。第二大股东重庆大全新能源有限公司,由开曼大全100%股权全资持有,故开曼大全合计持有新疆大全95.6%的股权。

                  公司另外两位自然人股东徐广福和徐翔为父子,合计持有开曼大全25.9%的股份,由此二人为新疆大全的实际控制人。

                  向单晶硅片用营收高速增长,产品重心成功转料

                  新疆大全专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售,目前公司多晶硅年产量高达5000吨,且产品品质已达到太阳能(5.58 +0.54%,诊股)级多晶硅产品质量需求。

                  公司的主要收入来源为多晶硅业务,具体可分为单晶硅片用料和多晶硅片用料。其中,2017年、2018年、2019年营业收入分别为22.01亿元、19.94亿元、24.26亿元。历史财报显示,公司在2013年成立之初营业收入仅为5.4亿元,2013-2019年6年复合年增长率高达28.45%,目前营收仍保持高速增长,2020年Q3截止的9个月营业收入已达29.96亿元,超过了2019年的全年收入。

                  公司的多晶硅业务结构在报告期(2017年-2020年1-9月)内变动较大。公司在招股书中解释,目前市场单晶技术趋于成熟,下游对单晶硅片用料需求也越发旺盛,且销售价格远高于多晶硅片用料。公司业务重点向单晶硅片用料转型成功,目前单晶硅片用料已占多晶硅业务的97.65%。

                  毛利率开始反弹,但仍旧高度依赖光伏市场

                  公司多晶硅产品主要应用于光伏行业,其多晶硅需求直接影响公司多晶硅产品的售价与毛利率。 2017至2019年和2020年1-9月公司的毛利率分别为45.66%、32.74%、22.28%和27.87%,毛利率持续下降,来自中国政府在2018年5月31日发布的《关于2018年光伏发电有关事项的通知》中通过限制规模,降低补贴等措施,原有政策扶持力度大幅降低,从而使2018年光伏发电装机量同比减少了16.58%,2019年再次同比减☆少了31.6%。 光伏行业的萎缩导致了多晶硅需求的下降,导致公司产品价格降低,毛利率也受到影响。

                  同一情况也出现在了其他多晶硅生产公司身〗上。下表数据可以看到2017年-2019年的毛利率下滑是行业普遍现象,而公司毛利率始终高于行业平均值。

                  研发能力薄弱,官方「虚报」研发人员数量

                  新疆大全在2017至2019年和2020年1-9月的研发费用投入占营业收入比分别为0.69%、1.09%、1.40%和1.26%,均低于行业同期平均值水平(2.91%、2.61%、3.58%和2.32%)。截至2020年9月30日,专职研发人员仅有技术部的9人,公司在强调研发能力时将1652名生产技术人员与专职研发人员混为一谈,宣称公司拥有1661名研发与生产技术人员,占总员工的89.69%,但实际上研发人员储备较为薄弱。